PS：历史低开工 挺价助力行业亏损阶段性收窄

【导语】9月中旬以来，国内PS与主原料苯乙烯市场价差呈现先收窄后扩大的运行趋势。下游需求不足拖累PS跟涨幅度，然而高成本压力持续不减，PS行业开工负荷国庆节后继续降至历史低位，对价格形成阶段性支撑，两者价差扩大，行业亏损收窄。短线看，低供应或依然对PS市场形成抗跌支撑力，区域差异化表现明显。

(相关资料图)

原料端跌宕起伏PS与苯乙烯价差先收窄后扩大

9月中旬以来，国内PS与主原料苯乙烯市场价差呈现先收窄后扩大的运行趋势，其中9月底至10月上因苯乙烯的强势表现，两者一度出现短周期的倒挂现象，PS出货压力亦一度上升。9月中旬前后，原料苯乙烯在地缘降温迹象阶段性显现、检修装置重启、下游负反馈、主港累库预期升温、油价高位跌宕起伏等多重因素影响下呈现涨跌互现态势，而PS成本压力依然居高，叠加低供应支撑，市场呈现高位波动态势，阶段性涨幅大于原料，因此PS(以华东普通透苯为例)与江苏苯乙烯价差一度扩大至600元/吨上方。9月底至10月上，上游纯苯强势上行、苯乙烯计划外停工等多方消息助力，苯乙烯强劲上行，然而PS需求端拖累，跟涨乏力，两者价差一度收缩，甚至一度呈现短周期的倒挂。

国庆假期归来，高成本压力持续升温，PS生产企业在长假期间的停车复工有限，叠加新产线的停工落地，行业开工继续下降至历史低位，现货供应偏紧的局面下，市场低价惜售，与苯乙烯价差再度扩大。截至10月19日收盘，PS与苯乙烯价差再度扩大至375元/吨。

高成本持续传导不畅PS行业开工下降至历史低位

上游原料多数处于高成本、低供应的双重支撑状态，因此价格水平持续保持在高位，PS成本压力持续难缓解，因此行业的盈利能力不足。据卓创资讯监测数据显示，9月普通透苯平均理论毛利在-97.75元/吨，10月平均值在-239.29元/吨。叠加下游对高价抵触情绪不减，市场成交受阻，供应商出货压力大，生产商的开工意愿继续下降。截至10月15日，中国PS行业日度开工负荷下降至37.57%的历史低位，且目前行业开工持续保持低位运行趋势。虽然需求不足，但当前PS现货供应偏紧的局面对价格形成一定的抗跌支撑。

低需求及同质化竞争影响 主产区华东及华南差异化仍存

华东及华南地区作为中国PS行业的主要产销区，区域内行业开工负荷亦呈现出较大的差异化。华东地区凭借天然的地理区位优势、供应链配套、区域间刚需稳定性等支撑，行业开工负荷虽然同比下降，但9月初之前持续保持在48%上方水平，整体依然是起到了托举全行业开工的关键作用。然而进入9月以来，高成本压力持续不减，而“金九”基本落空的背景下，买盘接货积极性欠佳，华东PS生产企业的开工意愿下降，区域周度开工呈现连续下降的态势，至10月15日当周最新数据显示，华东地区PS平均开工负荷下降至37.39%，较9月初下降11.38个百分点。而华南地区来看，9月初以来PS开工负荷呈现震荡下降趋势。叠加广西一体化项目的规模生产影响，广东地区PS生产企业的开工压力上升，据卓创资讯监测数据显示，10月初当周华南地区PS周度开工下降至34.86%的较低水平。低供应对价格形成一定程度支撑，然而高成本压力持续不减，行业依然处于亏损局面。

中短期PS行业开工负荷或存边际修复可能

中短期看，高成本压力小幅缓解，而下游接货需求欠佳，国内PS行业开工负荷或存边际修复的可能，但整体或保持43%及以内的低位运行。库存消化后复工、价差阶段性走扩等助力，华东、华南地区部分PS装置产线存复工计划，国内PS行业开工负荷整体或存小幅修复的预期。然而上游纯苯延续强劲表现，主原料苯乙烯市场依然得益于高成本、供应下降、主港低库存等多方面利好助力，PS成本端压力短期或难缓解；另外，当前PS的价格水平依然处于过去五年的中高位，下游对高价抵触情绪仍存，现货市场的成交多数以散单小单为主，市场活跃度亦随着现货供应减少而有所下降，一定程度拖累行业开工负荷的提升空间。综合来看，能源端高位波动的背景下，大宗化工及下游产品或依然难脱离成本驱动型的起伏，行业盈利受限的局面下，PS生产企业的开工难有明显提升，也同时对挺价形成一定助力。