8月28日盘后，A、B两家公司先后公布2018年上半年财报：

A公司营收71.09亿，同比增长26.05%，净利润33.46亿，同比增长32.14%，扣非后净利润28.18亿，同比增长33.69%；

B公司营收60.25亿，同比增长13.95%，净利润15.37亿，同比增长8.95%，扣非后净利润13.9亿，同比增长39.7%；

(资料图片仅供参考)

财报公布后的第一个交易日（8月29日），平均每天赚1849万的A公司大跌9.23%，一度逼近跌停，而平均每天赚849万的B公司开盘后半小时即触及涨停。

A公司是分众传媒，B公司是三六零。

网络安全光环依旧，财报已现隐忧

从财报主要数据来看，分众传媒与三六零最大的差异是：前者经营性现金流净额同比下降31.83%至12.47亿，而三六零经营性现金流净额大增47.27%至21.32亿。

现金流大幅改善也成为安信证券和国信证券在点评三六零半年报时重点提到的内容。

此外，三六零昨日久违的股价涨停也少不了网络安全概念的功劳。

近期华住集团酒店开房数据泄漏，腾讯智慧安全御见威胁情报中心监测到国内多家大型企业遭遇GlobeImposter勒索病毒攻击，第四届互联网安全领袖峰会上腾讯联合15家A股上市公司深耕网络安全与合作。

这些行业利好消息都对目前总市值居A股网络安全概念股第一的三六零有一定推动作用。

三六零财报主要数据

但是在营收、净利润平稳增长，现金流大幅改善的背后，三六零三大主要业务的表现并不抢眼，甚至可以说有些“乏力”：

互联网广告及服务收入47.52亿元，同比增长24.16%，占营收比重为78.87%；

互联网增值服务收入6.4亿元，同比下滑27.35%，占比10.62%；

智能硬件业务收入为5.04亿元，同比增长8.65%，占比8.37%；

在梳理三六零最近3年半的财务数据后，36氪发现，互联网广告及服务收入占三六零营收比重已经达到近几年的新高，同时以游戏为主的互联网增值服务收入份额不断萎缩，而被三六零寄予厚望的智能硬件业务则远没有到挑大梁的时候。

当然，这里并非是说广告收入占比高不好，只是对三六零这家一直强调互联网安全、又推出大安全概念的网络安全公司来说，广告收入占比过高意味着三六零距离网络安全公司的定位越远，这可能会直接影响到三六零的估值水平。

三六零目前的市盈率为56.87倍，作为对比，广告收入同样占大头的谷歌、Facebook、百度的市盈率分别是41.62、28.56、28.79。

而作为最主要收入来源的互联网广告及服务收入增速滑落至24.6%，作为新业务的智能硬件增速仅8.65%，则在一定程度上说明，三六零目前已经是一家进入成熟期的互联网公司。

此三六零非彼360，百亿定增寻找新增长点

如同工业富联之于富士康，三六零也不能完全等同于通常意义上的360。

2018年2月28日，“江南嘉捷”更名为“三六零”，三六零正式通过借壳完成回归。彼时三六零的开盘价高达65.67元，市值一度达到4400亿元，但随后三六零股价持续下跌，截至8月29日收盘，三六零市值仅为1748亿元，市值蒸发超过60%。

现有业务及预期无法支撑4000亿的市值是三六零股价持续下滑的主要原因，广告、游戏都是上市公司说烂的故事，而智能硬件占三六零营收比重又太小。

与这三大业务相比，在借壳之初就被剥离的企业安全，才是360最具想象力、也是与大安全概念前景最相符的业务。

三六零在表述剥离企业安全业务的原因时认为，企业安全业务与三六零主营业务的业务模式、盈利方式、管理方式均存在显著差异，剥离企业安全业务能让三六零主营业务和企业安全业务保持各自的竞争优势和管理风格。

360企业安全集团董事长齐向东

在剥离了能直接产生收入的企业安全业务后，三六零的安全业务基本都是面向消费者。同时由于早早举起免费大旗，安全业务在三六零的营收模式中彻底失去位置，几乎沦为广告、游戏、智能硬件的获客渠道。

在财报中，三六零称，“公司采用免费提供安全产品+商业化变现的模式经营并获取收入。安全服务、信息获取及内容类产品使公司获得用户基础及流量入口，为商业化产品及服务提供了载体。”

但摆在眼前的问题是，无论是PC端还是移动端，三六零安全产品的天花板已经相当明显，而智能硬件更是缺少统一的平台。

少了手机和智能音箱的支撑，三六零旗下的智能硬件只能在竞争对手的地盘单打独斗，而在智能硬件的比拼中，安全尚未成为重点。

在继续发展三大主营业务外，三六零也在尝试借助资本的力量加速新业务拓展。

5月初，完成借壳不到三个月的三六零就已经“迫不及待”地公布了一份拟募集资金高达107.9亿元的定增方案，涉及9个项目，其中商业化产品及服务类的有6个。

在这6个项目中，360智能搜索及商业化项目、360互动娱乐平台项目、360智能儿童生态圈项目、360智能IoT项目均是三六零现有业务的延伸，而360流量反欺诈平台项目和360新型智慧城市项目则是属于新业务的拓展。

截至8月30日，在月初提交了长达238页的回复报告后，三六零仍在等待证监会对这份定增方案的进一步反馈意见。

对于三六零来说，即便没有定增方案上的这些项目，从2017年和2018年上半年的财务表现来看，完成2018年、2019年度，扣非后净利润分别不低于29亿元和38亿元的对赌协议并不是一件难事。

但要真正将网络安全方面的技术优势转化为商业上的营收和利润，找到效率更高的变现方式，三六零的路还有很长。