一、 经济与政策面回顾

1.1 一周宏观回顾：LPR调降幅度低于市场预期

(资料图片)

本周央行公布1年期LPR为3.45%，较上月降10BP；5年期以上LPR为4.2%，与上月持平。LPR调降幅度低于市场预期。

数据来源：新华财经、联泰基金，数据截至2023.08.27

二、 市场回顾

2.1 A股市场

上证综指报收3064.07点，与上周相比下跌2.17%，创业板指与上周相比下跌3.71%，沪深300与上周相比下跌1.98%，中证500与上周相比下跌3.40%，科创50与上周相比下跌3.74%。

图：本周主要A股指数表现（%）

数据来源：新华财经、联泰基金，数据截至2023.08.27

行业方面，本周行业多数下跌，申万一级31个行业中30个行业下跌。其中，环保（0.8%）、农林牧渔（-0.0%）、食品饮料（-0.3%）等行业表现较好；而建筑装饰（-5.6%）、电力设备（-5.4%）、机械设备（-5.0%）等行业跌幅靠前。

图：本周申万一级行业涨跌幅（%）

数据来源：新华财经、联泰基金，数据截至2023.08.27

资金流动方面，两市主力全周净流出扩大至993.73亿元；本周北上资金净流出收窄至224.2亿元。

图：上周主力净流入额(亿元) 图：上周北上资金净流入额(亿元)

数据来源：新华财经、联泰基金，数据截至2023.08.27 数据来源：新华财经，联泰基金，数据截至2023.08.27

成交方面，本周交投活跃度转为上升。沪深两市日均成交额7509.16亿元，相较上周增加3.2%；Wind全A区间换手率为4.83%，较上一周的4.72%上升。

图：沪深两市日均成交额(周) 图：Wind全A区间换手率(周)

数据来源：新华财经、联泰基金，数据截至2023.08.27

估值水平方面，本周主要市场指数估值大多下降。截至本周五，上证综指、沪深300、中证500、创业板指的PE（TTM）分别为10.97倍、10.71倍、18.09倍、28.13倍，处于近10年以来的27.61%、21.94%、18.49%、2.05%分位数水平。上证综指、沪深300、中证500、创业板指的PB（LF）分别为1.29倍、1.32倍、1.70倍、4.14倍, 处于近10年以来的11.05%、10.89%、8.42%、8.38%分位数水平。

图表：主要市场指数动态估值及历史分位数

数据来源：新华财经、联泰基金，数据截至2023.08.27

2.2 全球及商品市场

本周全球主要市场指数大多上涨。其中，美股三大股指涨跌互现，纳斯达克100、标普500、道琼斯工业指数分别上涨1.68%、上涨0.82%、下跌0.45%。其他主要海外市场中，泛欧斯托克600上涨0.66%，日经指数上涨0.55%。港股方面，恒生指数全周上涨0.03%。

图：本周全球主要市场涨跌幅（%）

数据来源：新华财经、联泰基金，数据截至2023.08.27

美元指数本周上涨0.73%，收于104.19。对比来看，商品期货方面，COMEX黄金全周上涨1.30%，报1943.30美元/盎司；NYMEX原油全周下跌0.84%，报80.05美元/桶。

三、 基金市场情况

3.1 整体情况

由于本周A股市场整体下跌，主动股混基金全周下跌1.99%，指数股基下跌2.57%；债券基金本周下跌0.08%；本周海外市场整体上涨，QDII基金全周上涨0.62%。

图：上周基金市场涨跌幅（%）

数据来源：新华财经、联泰基金，数据截至2023.08.27

3.2 个基涨幅

本周主动股混基金平均下跌1.99%，4%的产品实现上涨。其中，投资医药等主题的基金表现较好，创金合信港股通成长A、前海开源金银珠宝A、华富永鑫A分别上涨4.11%、3.68%、3.59%。

本周指数股基平均下跌2.57%，3%的产品上涨。其中，跟踪港股、医药等相关指数的基金表现较好，易方达中证港股通医药卫生综合ETF、银华中证港股通医药卫生综合ETF、鹏华中证港股通医药卫生综合ETF分别上涨2.76%、2.68%、2.62%。

图表：本周权益类基金涨幅TOP10

数据来源：新华财经、联泰基金，数据截至2023.08.27；注：参与以上排名的均为成立满6个月的基金。

本周债券基金平均下跌0.08%，有61%的产品收益为正。分类来看，短期纯债基金平均上涨0.05%，中长期纯债基金平均上涨0.05%，一级债基平均下跌0.09%，二级债基平均下跌0.51%，可转债基平均下跌2.06%，指数债基平均下跌0.00%。

图表：本周债券型基金涨幅TOP3

数据来源：新华财经、联泰基金，数据截至2023.08.27；注：参与以上排名的均为成立满6个月的基金。

本周一至本周四，QDII基金平均上涨0.62%，65%的产品实现上涨。分类来看，股混QDII中，投资亚太的股混QDII表现最佳，平均上涨2.02%，投资欧洲的表现最差，平均上涨0.08%。债券QDII中，投资新兴市场的债券QDII表现相对较好，平均保持一致。另类投资QDII中，投资其他另类投资的QDII产品平均上涨0.39%，而投资REITs的QDII产品本周平均上涨0.56%。

图表：本周QDII型基金涨幅TOP20

数据来源：新华财经、联泰基金；注：参与以上排名的均为成立满6个月的基金；QDII产品业绩截止2023.08.24

3.3 新基成立

本周新成立基金28只，合计规模268.18亿元。其中债券型基金成立数量最多，共有10只产品成立。所有成立的产品中，首募规模最大的基金是南方宁元债券型基金，募集规模为76.70 亿元。

图表：上周新成立基金情况

数据来源：新华财经、联泰基金，数据截至2023.08.27

四、 市场展望

4.1 权益市场：政策落地期

当前正处政策落地期，预计经济将逐月环比改善；回购潮与自购潮预示下市场底部特征日益明显；8月来北向资金流出已接近5年来极端情形，同时ETF月净申购创6年新高；当前A股已具备年度配置价值，并已步入“伏击区”，建议择机布局产业和政策主题。宏观政策方面，政策进入落地期，其中地产和化债政策稳步推进，预计最终力度不会弱于预期，国内经济运行的底部特征明显，预计8月环比增速不会弱于7月。底部信号方面，上市公司回购潮处于过去5年来高点，历史上与市场底部重合度较高；机构自购潮再次出现，过去5年来该现象平均领先市场底一个月左右。市场行为方面，8月以来北向资金快速流出，累计流出规模已接近历史极端情形，而ETF月净申购则处于6年以来最高值；市场负面情绪扭转仍需等待，但A股当前已经具备年度配置价值，并已步入“伏击区”，建议择机布局产业和政策主题。

资料来源：《底部信号明显，把握增配时机》（中信证券2023-08-27）

4.2 债券市场：LPR调降不及预期

政策成效初步验证期将至，关注8月PMI的信号意义。7月底政治局会议召开以来，各部委围绕扩内需、促消费、促投资等目标做出较多部署，8月PMI或为验证政策成果的第一个指标。从高频指标看，生产端情绪存在边际改善倾向，然而需求端上就业压力和收入预期限制居民端加杠杆的意愿，因而8月经济供给与需求侧修复节奏可能仍存在分化，PMI超预期好转的可能性不高。对债市而言，在7月下旬的调整中对稳增长政策预期的定价已较充分交易，在后续稳增长增量逐步平静的环境下，政策效果预期差或成为下一个交易点；若8月PMI维持在荣枯线下，可能对债市存在相对积极的信号意义。

LPR调降不及预期对后续政策空间有何启示？8月LPR1年期报价下调10bps，低于MLF的15bps，而5年期报价持平。此前市场对于5年期LPR下行15bps乃至更大幅度以支持信贷修复存在较高预期，而本次预期外的操作也使得市场对于后续宽信用工具操作方式的判断有所修正。一方面，央行对于当下银行息差压力抬升存在较多关注，后续存款利率进一步调降的可能性较大；另一方面，宽信用工具未必局限在通过LPR报价下调这一项，地方因城施策宽地产工具中不乏降低首付比、下调首套房贷利率等，同样对于促进信贷修复存在支持作用。二季度货政报告央行删去总量适度、节奏平稳的表述，对信贷增长的支持态度更为明确，因此LPP暂歇调降并不意味着宽信用支持力度减弱，但政策空间可能更多向结构性工具让位。

品种选择上，二级债利差持续震荡，城投债利差大幅下行。本周二级债利差继续保持震荡趋势，3年期和5年期AAA-国开利差分别变动-1bp和0bp，当前分别为50bps和59bps，分别处于2019年以来的37%和22%分位数。商业银行次级债供给开始提速，可能对二级债行情产生一定扰动。城投债利差大幅下行，整体下行2~13bps，特别是中低等级的城投债下行更为明显。中央“一揽子化债方案”持续推进，除了财政方面以外，央行对地方化债的举措值得进一步关注。多重利好下市场对城投债信心回升，特别是对中低等级的城投债信用有一定提升。

资料来源：《政策成效验证期将至》(中信证券 2023-08-27）